摘要

?全球植物油供需预期由松转紧方向，重心震荡走升。全球宽松形势，加上此前一年商品普遍的去库存去产能取得一定效力，助力商品整体运行空间出现修复性上移。

?豆油供应预期进一步增加。连续的大豆丰产格局奠定供应基础，改变整体市场预期，同时下半年气候变数，拉尼娜影响不确定性增强，但是暂未强化豆类供应偏紧格局，如果没有较长时间的拉尼娜气候影响，较难改变豆类供需格局。豆油在前期粕强油弱极致后逐渐获得从底部实现回升动力，且地缘政治影响货币政策变化之下的原油回升对油脂类形成正面带动。

?棕榈油受厄尔尼诺负面影响结束，进入产量增长周期，气候适宜性令产量回升加速进行，已经令棕榈油供应前景有所改善，叠加马币相对美元升值影响，马棕油承压，易成为油脂内短板。国内植物油直接进口低迷，棕榈油持续去库存延续，低库存与国内价格修复会令棕榈油后期进口出现改善。

?菜籽油受到政策变化影响，国储菜油拍卖影响逐渐消失。由于菜籽产量连年下滑，且供应量较为有限，且菜籽全球供应也有所减少，整体压力相对较小，在油脂中，菜油相对偏强格局。

供需略有改善

全球植物供需收缩节奏放缓

全球植物供需偏紧在新年度预期微有改善，但后期仍存在较多变数。/新年度供需情况预测，全球供给因棕榈油自低位复产而有所恢复但速度较为平和，而全球需求增速则相应放缓。从新年度的预期来说，随着大豆供应改善和预期增长，主要大类油脂豆棕菜油产量均有进一步的增长。

全球植物油供需略改善

世界豆油供应增长，全球供需仍趋紧

（一）产量继续稳定增长，中国增长继续领先

美国、南美大豆连续创纪录产量，极大改善了全球油脂油料市场整体供应，而/年豆油产量预期变化也在进一步稳步增长，进一步丰富了油脂类供应。从油粕的相对关系角度来看，油脂需求增速显著慢于豆粕需求增速，蛋白需求增长快于油脂，这令油粕相对关系中，粕未来的主导性相对偏强。

豆油库存消费比紧平衡、中国进口大豆量多压榨积极，豆油产量增速继续领先

（二）美国生物柴油政策或影响豆油贸易

美国商务部表示，已决定对来自阿根廷和印尼的进口生物柴油征收的最终反补贴税，10月公布还公布了对两国生物柴油的反倾销关税。受美国政策双反政策实施影响，主要国家工业结构可能会有以下变化：

1、美国国内豆油生物柴油需求可能因此提高，21亿加仑的生物柴油掺混目标延续，美国国内市场豆油供需趋于偏紧。

2、双反倾销最受影响的是阿根廷。阿根廷豆油生物柴油用量下滑，阿根廷也将努力扩大豆油向其它国家出口，未来国际市场豆油出口供应充足程度可能因此有所提高。

3、其它可能的受益国家，预期新加坡、加拿大等国生物柴油出口可能因此会有所受益。未来棕榈油在生物柴油方面的发展可能进一步受益。

4、对于生物柴油的看点还有欧盟。欧盟议会提出可持续发展的法案，就是在年要禁用所有的基于食品的原料作为生物柴油。阿根廷的生物柴油事业对外依存度很高，基本一半以上用于出口，因此如果欧盟也倾向于转变，那么未来国际市场上可供贸易的豆油数量将会进一步增加。

5、巴西将进一步主动提高国内生物柴油掺混标准。

棕榈油供需料显著改善

（一）棕榈油产量恢复不及预期，年继续恢复增长

年，拉尼娜也迟迟未至，不过进入冬季后海温呈现较为温和的拉尼娜倾向，将会有助于年产量的恢复。年预计马来西亚棕榈油可能达到万吨。而印尼棕榈油的产量，是万吨，棕榈油产量可能会有5%-5.5%的增长，年会比年有较大增长。

全球棕榈油年料显著增长、棕榈油需求增长潜力看印度、南亚及非洲

除了来自于供应的面的压力之外，需求变化也需







































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