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staff.hexun. 目前，美国豆油库存已经降至十年同期低位，加之美国政府增加了生物柴油的产量额度，尽管预期今年美国大豆或再度获得丰收，美豆油低库存水平将很容易受到提振反弹；目前我国豆油和棕油库存也已经降至低位水平，而今年我国融资油进口大幅减少、豆粕需求疲弱等也将在一定程度上限制后期我国豆棕油库存的增加；尽管4月马棕油库存升到了历史同期高位，但因今年高强度的厄尔尼诺预期，令马棕油后期的产量存在很大不确定性，也为油脂的反弹增加了筹码。短期来看，因南美大豆集中上市，我国进口大豆集中到港，马棕油产量继续增加，以及我国油菜籽收割上市，油脂供给依然充足。但长期来看，因厄尔尼诺或将影响棕油远月的产量，这将支撑棕油及整个油脂的远期价格。因此，操作上 2、风险点：国储菜油居高不下，新产菜油去向不明，油脂潜在压力较大
今年年初以来我国临时存储菜油抛储工作定期举行，但抛储成交情况并不理想，截至6月3日共举行18次，总成交吨菜籽油，估计国储菜油库存依然在万吨以上高位。目前我国长江流域新产菜油收获已经结束，而从今年的收储政策来看，今年油菜籽的购销活动将基本“市场化”，油菜籽的收储政策或将退出历史舞台。没有了收储价格托底，今年油菜籽价格持续低迷，农民不愿出售，而企业又不愿抬价收购，因此目前油菜籽的购销活动较为清淡。
尽管目前各省份在油菜籽收购过程中是否存油仍存不确定性，但无论菜籽油是否流向市场，其供给压力都不可避免，菜油的供给压力将成为油脂市场反弹的重大阻力。不过这刚好为稳健操作者提供了一个良好的对冲工具，即可选择多棕油空菜油或多豆油空菜油的操作策略。
二、国内外豆油去库存化已完成，低库存增加做多机会1、美豆油库存十年最低，生柴批准额度增加提振豆油价格
美国油籽加工商协会数据显示，截至年4月份美国豆油库存为65万吨低于去年同期的93万吨和五年均值的万吨，为近十年的同期最低水平。5月30日美国政府对生物柴油的批准额度大幅提高，年为17亿加仑（约合.35万吨），年为18亿加仑（约合.9万吨），年为19亿加仑（约合.45万吨）。而据美国能源部（EIA）数据显示，年和年美国生物柴油的产量分别为13.58亿加仑（约合万吨）和12.7亿加仑（约合.39万吨）。美国生物柴油的生产原料中，豆油的添加比例约在55%，在美国豆油库存水平较低的情况下增加生物柴油的产量，对豆油价格的提振作用将更为明显。
不过，因去年美国大豆产量达到了创纪录的水平，今年新豆上市前旧作大豆库存供给较为充足，而近期多国天气预测机构发布警告称，今年全球或将遭遇最严重的厄尔尼诺气候。厄尔尼诺现象会增加美国大平原的降雨，有利于大豆作物的生长。今年大豆或将再度获得丰收，这也将在一定程度上对豆油价格起到压制作用。
2、中国豆油库存低位，豆粕需求减少，豆油后期压力不大
据天下粮仓调查数据显示，5月我国大豆进口量万吨，6-8月进口分别为万吨（部分机构预计将达到万吨）、万吨和万吨，6-8月共计约万吨。远高于去年同期的进口量万吨和同期五年均值的万吨。截至6月4日，港口库存约为万吨，库存水平并不高，但后期增加潜力较大。这对于需求较差的豆粕来讲将是巨大压力，但对于库存本来就不高的豆油来讲影响或不大。
截至年4月，我国能繁母猪存栏下降至万头，较去年同期减少万头；我国生猪存栏量下滑至3.亿头，较去年同期减少万头。
生猪存栏下滑对豆粕需求的影响：假设按照豆粕配方添加比例20%来测算，通常20-60公斤重的生猪每日每头需风干料（含水10-12%左右）1.69kg，60-90公斤重的生猪每日每头需风干料（含水10-12%左右）2.71kg，我们此处按照每头猪日均采食量2kg计算，则万头生猪每月需.6万吨饲料，即需要49.92万吨豆粕，折合成大豆约62.4万吨。也就是说，减少的这万头生猪一年大豆需求量将减少万吨。
能繁母猪存栏下滑对豆粕需求的影响：假设按照每头母猪一年产16头仔猪计算，意味着未来一年将少生40万头猪。按照每头生猪公斤出栏，全程料肉比2.8计算，40万头猪从出生到出栏共需万吨饲料，需要豆粕万吨，折合大豆万吨。也就是说，如果后期母猪存栏得不到补充，未来一年折合大豆需求减少万吨。
综合来看，如果按照4月份生猪存栏和能繁母猪存栏的减少来计算，未来一年内用于猪料的大豆需求或减少万吨。不过这一数值只是理论化的，与实际情况肯定会有所差别，但也能大概的看出豆粕需求大幅减少。
豆粕需求的减少会在一定程度上令油厂压榨进度减慢，进而降低豆油库存的增幅。进入5月中旬以来，随着我国进口大豆的大量到港，我国主要油厂开机率增加至50%以上的较高水平，每周的压榨量均在万吨以上。截至6月3日，我国豆油商业库存略增至69万吨，较4月中旬的低点61万吨增加了1.6%，后期随着油厂开机率的提高，豆油商业库存料将继续增加。但在目前豆油、棕油库存水平均较低的情况下，豆油库存的增加料不会带来太大压力。
三、超强厄尔尼诺预期，棕油或领涨油脂
1、马棕油近月产量增加， 4月份马棕油产量为万吨，去年同期为万吨，同期五年均值为万吨；库存大幅增加至万吨，去年同期为万吨，同期五年均值为万吨。而目前依然是马棕油的增产周期，且近期产区并未出现较为异常的天气状况，短期来看马棕油库存增加的概率仍较大。但长期需要 目前全球各主要气象预测机构已达成共识，即厄尔尼诺已经形成，许多专家告诫今年或将出现一次“超级厄尔尼诺”，严重程度堪比/年的厄尔尼诺现象。厄尔尼诺对全球各地天气状况的影响有很大差别：一方面将导致印度尼西亚、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部出现干旱；另一方面对北美而言，则是有利于大平原的降水。也就是说厄尔尼诺将不利于马来西亚和印度尼西亚棕榈树的生长，但有助于北美大豆的生长。例如：-年最严重的厄尔尼诺发生期间，全球棕榈油产量较前一年度下滑了4.14%，至1万吨，而全球大豆的产量依然处于增长趋势中，较/97年度增加了19.71%，至1.58亿吨。这也是目前油脂市场比较 2、印尼生物柴油补贴增加，若能实施则有助于支撑棕油价格
全球头号棕榈油出产国印尼今年将继续提高生物柴油使用量，以帮助消化不断增加的棕榈油供应并减少碳排放。该国在年将柴油中棕榈油的掺混率从7.5%调高至10%，并在年规定电厂的掺混率增至20%。2月份，生物柴油补贴从每公升1，卢比上调至4，卢比，4月份柴油中棕榈油的掺混率提升至15%。
从4月开始印尼对棕榈油出口开征每吨50美元税费，对棕榈油产品征收每吨30美元税费，征税所得的资金将用于补偿普通柴油及生物柴油之间的价差，以及帮助油棕重植、研究及开发，棕榈油行业相关的人力资源开发。其并称，政府的出口关税征税门槛不变，即当毛棕榈油价格高于每吨美元时将开始征收出口税。
据行业人士称，去年印尼生物柴油需求约为万吨，今年可能增至万吨。如若生物柴油需求如期增加，将极大的提振棕油价格。
3、融资性进口大幅减少，我国棕油库存维持较低水平
自去年下半年以来我国严格限制融资性商品的进口，导致棕榈油的进口量维持偏低水平。3月份以来我国进口棕油的内外倒挂幅度不断收窄，有时甚至出现正向利润，提高了贸易商进口棕油的积极性，4月我国棕油进口量大幅增加至48万吨，相当于2、3月份棕油进口量之和，市场预计5-9月棕油月均到港量约为50万吨，高于同期五年均值的月均到港量45万吨，但与五年均值的表观消费量基本一致，因此后期我国棕油库存预计不会大幅增加，或将维持偏低水平。
四、菜油国储库存难以释放，或抑制豆棕油涨幅
1、国储库存居高不下，长江流域新产菜籽购销清淡
今年1月份以来我国临时存储菜油抛储工作定期举行，截至6月3日共举行18次，共成交吨菜籽油。估计国储菜油库存依然在万吨高位，国储库存居高不下，始终是油脂的上涨的隐患。
目前我国长江流域油菜籽已经收割完成，但今年的收储政策却发生了很大变化，令油菜籽购销活动始终未能有效展开。年5月20日，全国夏季粮油收购工作会议明确了今年油菜籽的收购政策，中央财政给江苏、安徽、河南、湖北、湖南五省油菜籽收购补贴，具体收购价、是否存油由省级政府确认。其中，湖北己接受补贴2.26亿，按去年收储量和价格预计湖北财政需拿20亿补贴；同时要求各企业随行就市收购。这一政策意味着今年油菜籽的收购市场将基本“市场化”。油菜籽收储政策或将退出历史舞台。
没有了政府托底收购，今年油菜籽上市后价格一路下滑，企业给出的收购价普遍偏低，湖北省大概在1.8-2.0元/斤左右，也曾一度跌至1.6元/吨，远低于去年主流市场价格2.55元/斤，导致农民惜售心里严重。在目前菜油、菜粕价格较低的情况下，企业不愿抬价收购。由此来看，菜油的供给压力短时难以释放。
2、华南地区菜籽库存高企，菜油潜在供给较大
据天下粮仓调查数据显示，5、6、7月份我国油菜籽进口月均到港量为46万吨，较一季度的月均到港量30万吨大幅提高。近期我国东南沿海地区的油菜籽库存大幅增加，截至5月31日增加到了创纪录的61万吨，我国菜油库存略增至6.73万吨，尽管仍处于较低水平，但因菜籽库存较高，菜油的潜在供给量仍较充足。
五、油脂未来强势延续，设好止损轻仓建立多单
综上所述，目前无论是美国还是国内豆棕油库存均不高，而尽管马来西亚棕榈油库存处在历史同期高位，且增产周期后期库存仍将继续增加，但因强厄尔尼诺预期令马棕油产量的增加存在不确定性， 技术上，豆、棕油的中长期走势已经脱离熊市格局，价格上涨走势明显，但短节奏上存在技术型反复。豆油合约在5以上维持多头思路，可设好止损轻仓建立多头头寸（建议持仓比例5%-10%），短期北京治疗白癜风哪间医院比较好皮肤白癜风专家
