群友提问：马老师，豆油91和棕油91价差是出了问题吗？
你所说得出了问题，是指价差开始从负值区域向零开始修复吗？因为这两个品种都是正向市场，都是库存压力较大，大多数时候都是走反套逻辑，所以价差一般情况下都是向负值区域不断扩大，而最近这两个品种的91价差都开始进行一定程度的修复，你的意思应该是指的这个吧？
（图片来源：文华财经）
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之所以在正向市场结构下做反套，主要是因为正向市场结构对应着商品供求过剩，库存较高，在供求过剩的情况下，现货价格较为疲软，只要现货价格起不来，近月合约基本上都会慢慢随着交割日的临近，不断向现货靠拢，而远月由于预期的作用，价格相对坚挺，从而使得近远月价差拉大，反套获利。所以往往越是到最后进入交割月的时候，反套价差越容易拉大。
那现在为什么盘面开始不走反套，而是开始走正套逻辑呢？近月合约开始强于远月合约，价差开始缩小了。一种情况可能是价差的正常波动，因为就算再流畅的趋势也有回调，价差也是如此。另一种情况可能是现货市场销售开始转化，需求起来了，所以在需求的作用下，现货价格带动近月合约走强，库存有下降的预期，所以近远月价差开始收窄。
我个人猜测，现在油脂价格处于较低的位置，可能会刺激到需求，现货市场的成交可能不错，使得现货价格走强，或者预期未来油脂的需求会变好，所以现货价格也相对坚挺一些。当然，也不确定这种情况是否可以持续，如果不可持续的话，大概率价差还是会继续拉大。从两个品种的价差序列来看，棕榈油的91价差波动比豆油的91价差波动更大一些。
这个你可以盯着现货市场的情况来做高频一点的正反套，现货市场成交回暖，适合做正套，现货市场成交持续低迷，适合做反套。当然，期货盘面有时候未必和现货市场反应的那么同步。
JerryMa