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内容摘要：

粕类：由于巴西收获进度偏慢，出口装运速度受到拖累，导致国内3-4月进口大豆到港不及预期，油厂开机被动下降，预计短期油厂周均大豆压榨量在-万吨，豆粕供应压力不大。春节后是饲料消费的传统淡季，叠加近期部分地区非瘟疫情扩散，使得终端反馈需求表现不好。但有禽料需求的补充，粕类整体消费不会出现类似19年断崖式的下滑。目前全国豆粕库存在80万吨，整体库存水平中性，但部分地区油厂出现一定胀库压力。从季节性上看，目前粕类处于供需两弱状态，预计3月库存在80-90万吨之间变动。受节后需求走弱影响，近期各地豆粕现货基差有所走弱，但整体仍维持对M05盘面升水以上的基差报价，考虑到当前盘面榨利处于亏损状态，因此现货基差继续走弱空间不大。当前进口大豆和进口菜籽盘面压榨利润均明显倒挂，尤其远月船期亏损幅度较大，而国内远月船期仍存在较大的采购需求，因此未来进口利润需要修复为国内油厂提供采购窗口。全球油籽供需紧张，即使在当前南美大豆上市收获阶段，CBOT美豆价格也始终保持在美分附近，南美大豆贴水下跌压力也基本充分释放，国际油籽价格仍处在明显的上升趋势中。

油脂：3-4月国内进口大豆到港偏少，油厂压榨开机低，豆油供应偏紧；受中加关系影响，菜籽进口仍受限制，菜油进口供应有限；棕榈近期到港较少，进口供应同样偏紧。三大油脂表观消费仍然维持高位，饲料用油增加、餐饮消费需求恢复以及收储政策的执行，都为油脂表观消费数据提供了支撑。国内三大油脂商业库存均处于低位，合计库存仅万吨，处于历史同期低位，后期库存仍将有望出现进一步的下降。三大油脂现货基差均维持大幅升水状态，在油籽榨利和油脂进口利润均处于亏损的情况下，油脂现货价差将维持强势。国际油脂库存偏紧，国内油脂进口利润明显倒挂，盘面进口利润大幅亏损限制了国内油脂价格下跌空间。国际豆油和菜油供需处于紧张状态，国际报价持续上涨，但东南亚棕榈油进入增产增库阶段，短期限制了国际棕榈油价格上涨空间。国际原油价格大幅上涨，原油价格与植物油价格之间具有较高的相关性，带动整体植物油价格上涨。

策略：

粕类：单边短期震荡，长期看多

油脂：单边短期看多，套利方面