【行业】利空逐步消化 油脂反弹稳步展开

4月中旬以来，在原油连续上涨带动下，国内外油脂期货成功筑底，并强劲反弹，豆油主力合约上涨幅度一度接近7%。展望后市，南美大豆上市利空基本消化，而北美大豆进入种植和生长炒作期，加上国内豆粕价格不振，油脂期货将易涨难跌。

原油连续上涨利多油脂

3月中旬以来，受地缘政治复杂多变和美国原油库存下落影响，国际原油主力合约价格刷新今年以来高点。因生物柴油概念，油脂走势和原油有很大的相关性。曾承受原油下跌拖累的油脂，在原油延续走高提振下，终究一改颓势，转而上行。

随着原油价格不断走高，油脂制作生物柴油将变得有利可图。最近，印度尼西亚政府规定继续提高生物柴油在汽车燃料中的添加比例，从10%提高到15%。

后市看，美国的钻井平台数量继续下落，原油投资锐减，原油去库存加速，价格有进一步反弹的空间，这将继续为油脂类期货提供利多支持。

南美大豆上市利空逐步消化

今年以来，由于南美大豆播种面积增加，大豆生长良好，市场对南美大豆产量的预期偏高。目前，随着南美大豆集中收获上市，丰产压力已基本体现在盘面上。据巴西国内咨询机构预计，截至目前，巴西大豆收获进度已在90%左右。而在阿根廷，大豆收获进度已在35%左右。南美大豆产量已明朗，不会再给市场增加新的利空。相反，由于政府未满足要求，巴西卡车工人威逼在本周继续罢工，这可能影响巴西大豆出口，从而给豆类市场带来利多刺激。

另外，目前是美国大豆关键种植期，部份地区出现干旱，而有些地块过于湿润，这可能影响大豆的终究播种面积和播种进度，给市场提供丰富的炒作题材。

国内油脂库存偏低

由于融资性棕榈油进口量下落和大豆压榨开工率下降，港口豆油和棕榈油库存连续走低。截至4月21日，港口棕榈油和豆油库存分别为43.43万吨和60.99万吨，均为去年10月以来最低值。

另外，自年10月以来，国内油脂价格跌多涨少，持有较大库存的经销商亏损累累，汲取以往教训，目前大多油脂经销商基本采取快进快出，保持低库存或零库存的经营策略。这使得油脂流通领域库存极低，市场一旦构成看涨预期，受买涨不买落心理影响，流通领域的补库存行动将加重油脂的涨势。

豆粕消费不振

截至3月，我国生猪总存栏下降至3.87亿头，同比减少10.7%，环比减少0.7%；能繁母猪存栏下降至万头，同比减少15.3%，环比减少1.7%。另据芝华数据，3月蛋鸡存栏10.6亿只，较2月增加2.4%，较去年减少9.39%，大幅低于历史高峰期的13亿只。

家禽家畜饲养量下落必定致使豆粕等饲料原料消费量下落。豆粕销量下落，港口油厂豆粕库存会增加，油厂因豆粕胀库可能下降开工率，使得豆油产量下落。同时，豆粕价格不振使得油厂为保持加工利润，力挺油价。

技术上看，自1月至4月初，豆油主力合约铸就了扎实的多重底，在均线的支持下增仓放量，稳步高走。操作上，乘机逢低做多。

（来源：期货）