油脂：供应引波澜，高位震荡为主

编者按

徽商期货有限责任公司

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皖证监函字号

郭文伟农产品分析师

从业资格号：F

投资Z

摘要

1.美豆新作产量上调万蒲至43.74亿蒲，新作压榨量调降万蒲、出口量调升万蒲，21/22年度美豆结转库存上调万蒲至1.85亿蒲。

2.9月进口大豆到港量预计为万吨，10月进口大豆到港量预计为万吨，大豆到港预期偏少，可以预见的是后期大豆供应压力将趋缓。受节假日和部分省份限电影响，10月份多家油厂有停机计划，豆油产出下降。

3.9月马棕产量仍受劳动力短缺影响略微下降，而出口情况大幅改善，9月1-20日棕榈油出口量已经超过10万吨，环比上涨36%，预计9月末库存难以累库。

风险提示：美豆收获超预期；马棕产量超预期、出口下降

01

期现货市场分析

图1：豆油主力合约日k线走势图

图2：棕榈油主力合约日k线走势图

数据来源：徽商期货研究所文华财经

9月份油脂整体呈现区间震荡走势，其中棕榈油和菜油相对偏强，期价创下新高，而豆油受到美豆丰产压力，期价在区间范围内震荡，未能突破前高点。9月份MPOB报告公布后，产地棕榈油库存超预期，期价下跌3.93%，不过近期产地棕榈油供需基本面表现强势，马棕出口强劲，且即将到来的印度排灯节、十胜节需求旺盛令出口预期加强，并且各机构公布的产量数据表明增产预期落空，推断本月马棕累库幅度有限，提振盘面。美豆进入收割季节，最新收割率高于市场预期，对市场供应形成一定的压力，并且巴西豆也即将进入播种季，市场对播种面积预计偏多，同样压制美豆的价格。豆油方面，虽然近期油厂大豆压榨量小幅上升，豆油产出有所增加，但下游企业提货速度较快，豆油库存小幅下降。另外豆棕价差偏低，豆油需求相对较好，预计后期豆油库存将继续下降，近期大豆到港量有限，下半年的油脂消费水平也好于上半年，对豆油价格有所支撑。

现货方面，截至9月23日，张家港地区四级豆油现货价格元/吨，现货价格波动幅度弱于期货价格，由于双节备货结束，基差出现回调，截至23日，张家港四级豆油基差元/吨，较9月份高点下跌元/吨。

02

供应及影响因素分析

（一）美豆产量尘埃落定，