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摘要
全球植物油产量增幅下降，棕榈油产量下降，全球植物油库存下降，植物油的供应压力减缓。但全球植物油消费将下调，食用消费和棕榈油的生物柴油消费将下降，年度消费增幅极可能负值。
受宏观金融市场、原油市场下跌、新冠肺炎疫情影响，全球植物油市场价格大幅下跌。但其供需形势未逆转，总体供需形势仍然好于前几年。原油价格下跌打压油脂价格，但油脂有比原油提前见底可能性大。
二季度油脂市场供应端的题材匮乏，棕榈油季节性增产，而消费端处于消费淡季，新冠肺炎疫情影响继续发酵，国内要去库存，油脂价格有继续下探的可能。二季度新冠肺炎疫情在全球被控制住的话，油脂价格有望见底。
三季度、四季度是油脂的消费备货旺季，中秋、国庆、春节、元旦节日提振消费，美国大豆天气炒作，新冠肺炎疫情后消费回升，油脂有望去库存，油脂价格容易上涨。菜油在三大油脂中基本面最好。
油脂价格底部位置不好确定，提前进场可能要被打止损。但价格终归要回升，操底机会存在，盯住等待时机做多，时机取决于宏观整体形势和新冠肺炎疫情的情况，二季度存在抄底的机会，下半年价格有望持续回升。
全球植物油供需关系并未逆转
受新冠肺炎疫情和原油下跌的影响，全球植物油的消费预计会下调，这也是油脂市场大幅下挫的原因。根据目前美国农业部3月份的月度供需数据，/年度全球植物油产量为2.04亿吨，增产万吨，增幅0.59%，受棕榈油产量减少的影响，这个增幅非常小，往年正常增加幅度都在2%以上。
美国农业部预计全球植物油总消费2.04亿吨，增加万吨，增幅2.2%。/年度全球植物油库存为万吨，较上一年度减少万吨，减少19%；库存消费比9%，库存消费比持续下降。各机构暂未下调消费数据，根据目前新冠肺炎疫情发酵的时间，植物油同比去年的年度消费估计要下降。因原油价格下跌，预计植物油的生物柴油需求也会下调；因新冠肺炎疫情影响，植物油食用消费会下调。
新冠肺炎疫情打破供需平衡表数据，库存下降格局被打破，供需偏紧形势被改变，但全球植物供需形势仍然要好于前几年，假设/年植物油消费属于0增长，那么全球植物油期末库存为万吨，略高于/年，但低于/年水平，仍处于相对低位，因产量增幅缩减，全球植物油供需关系受到的消费减少的影响程度要降低。
宏观与原油对植物油价格的影响分析
今年3月份美国股市暴跌，美国再度推出宽松的货币政策，形势比较像年采取的政策，短期这个并未提升市场的信心，而年当时降息和QE政策也未提振市场信心，市场情绪消散后才回升，当时油脂市场在年12月开始止跌企稳，比第一次降息时间晚4个月，比第一轮QE滞后一个月左右，而后油脂也在底部震荡了4个月，随后油脂价格才开始大幅回升。
危机形势加剧油脂价格的波动，宏观宽松政策对油脂价格总体是利多的，但宽松政策对市场的影响也需要一个过程，整体大势影响油脂价格的波动节奏。QE政策短期可能使油脂市场跌幅减缓或止跌，但油脂上涨需要市场信心的恢复，而市场信心的恢复需要时间。
植物油价格跟随石油价格走势联动比较强，受宏观影响比较大。植物油价格与原油价格趋势基本一致，其中顶部基本一致，底部植物油领先，但二者的节奏有差异，年、年植物油比石油提前见底，在危机的后期，油脂作为农产品比较抗跌，原油打压油脂价格，但油脂有比原油提前见底可能性大。
棕榈油工业消费占比31%，菜籽油工业消费占比28%，豆油工业消费比例19%，菜籽油、豆油工业消费基本都是生物柴油消费。在原油大幅大跌时，生物柴油消费比例和数量要下滑，在年原油价格下挫时，棕榈油工业消费下降了万吨。按照印尼B20所需要的生物柴油消费量，棕榈油用量将超过万吨；如果按照B30来计算，印尼生物柴油对棕榈油需求上限将达到万吨。按照B20政策，马来西亚年生柴的消费也将出现30-50万吨的增长。但当前原油价格暴跌，印尼和马来生物柴油政策估计要打折扣，这些消费增长极可能达不到。
植物油中菜籽油供应相对偏紧
/年度各植物油品种产量方面，全球棕榈油产量为万吨，受到厄尔尼诺干旱天气的影响，较上年度减少93万吨，减幅1.27%，棕榈油产量往年基本都是大幅增产，今年减产极大改变了植物油的供需关系。全球豆油产量为万吨，较上年度增产万吨，增幅2.07%；全球菜籽油产量为万吨，较上年度减少47万吨，减少1.72%。
印尼棕榈油产量年增长3%以上，近10年年均增长7%；马来产量相对稳定。/年度，印尼棕榈油产量增加万吨到万吨，往年一般增加-万吨；马来产量减少万吨至万吨。按照去年印尼三季度降雨量偏低，印尼的产量数据有可能继续下调，这个有待市场继续验证。
棕榈油月度数据方面，马来西亚2月毛棕油产量万吨，月环比增加9.9%，同比去年减16.5%，产量数据未季节性减产，对盘面是很利空的。2月末库存万吨，月比减4.2%，同比减44.7%。2月分棕榈油产量上升，总体偏空。3月份开始棕榈油进入增产周期，市场的可炒作因素减少，棕榈油价格面临调整压力，但低库存也有一定支撑。
受大豆增产影响，全球豆油产量持续增长，近几年年增长2-4%。不过，由于豆油消费也稳步增加，豆油库存相对稳定。/年度全球豆油产量为万吨，较上年度增产万吨，增幅2.07%；全球豆油库存万吨，减少23万吨，减幅6.58%。在全球植物油消费缩减的情况下，预计全球豆油的库存仍然维持相对较低水平，从
