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CFC农产品研究

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一、策略回顾

1、跨品种策略仍较推荐长线做多油粕比，该策略自建仓以来表现良好，05油粕比从1.95升至2.30上方。春节前后油粕比出现回撤，给了投资者加仓机会。当前非洲猪瘟影响愈演愈烈，豆粕需求悲观前景在逐渐兑现，大豆压榨下降成为大概率事件，预计油粕比中长线仍有上行空间，可依托前期浮盈设置移动止损持有。

2、上周05豆棕价差快速拉升，长线走升趋势仍未改变。非洲猪瘟引致的豆粕需求不佳令油厂压榨放缓，豆油进入中长线去库存状态；而产地棕榈油持续减产不及预期，随着二季度产量季节性恢复，库存压力逐渐增加。基于豆油、棕榈油供应及去库存速度的差异，长线仍看多豆棕价差。

3、近期油脂59反套策略走势顺畅，豆油59反套策略进入-以下止盈区间，棕榈油59价差从-20快速跌至-，菜油59价差走低至-下方。从历年价差统计情况来看，豆油及棕榈油59反套的套利空间已不太大，菜油稍好。当前丰厚压榨利润推升菜籽压榨量升至高位，令菜油短期库存趋增。与此同时，5月菜油面临仓单注销出库的压力，近月供应充裕压制5月走升潜力，预计菜油59价差仍有下跌空间。

二、套利机会与策略

1、豆粕：空05多09，建仓比例1:1，-70上方逢高做空价差，有效突破-55止损，-下方分批止盈。

逻辑：随着前期进口政策性美豆到港，中粮、中储下属油厂开工率高企，其他油厂在榨利尚可的背景下亦无主动降压榨的意愿，令豆粕供应十分充裕。需求端，非洲猪瘟影响继续扩大，下游采购不积极令近期豆粕库存迅速恢复，山东部分油厂出现胀库现象，抑制连粕近月走势，豆粕59价差有望延续弱势，建议顺势做空价差。

表现：上周连粕59价差从-69元/吨回落至-77元/吨，周一延续走低，若按计划建仓将有盈利。

2、菜油：空05多09，建仓比例1:1，价差-附近逢高介入，止盈--附近，有效突破-止损。

逻辑：上周传言农业部拒绝加拿大进口菜油转基因证书申请，令菜油大幅上涨，近月炒作尤为明显，菜油59价差一度拉升至-元/吨。然而，当前菜籽压榨利润高达三四百元/吨，推升近期沿海油厂菜籽压榨开机率至高位，令菜油短期库存趋增。与此同时，5月菜油面临较大的仓单交割压力，近2.5万张仓单将在5月交割后全部注销。近月供应充裕压制5月菜油走升潜力，预计菜油59价差仍有下跌空间。

表现：上周菜油59价差从-跌至-，上周四一度反弹至-，等待入场时机。

3、豆菜粕价差：前期空M多RM获利单在下方分批止盈，空仓可暂且观望。

逻辑：市场对中美和谈预期乐观，后期中国有望增加美豆采购，随着南美大豆上市，国内大豆供应充裕。国内非洲猪瘟持续令豆粕需求疲弱，但菜粕需求有望随水产养殖投料启动而增长，豆粕基本面更为偏空，预计豆菜粕价差中期将维持偏空走势。上周市场担忧加拿大菜籽进口受阻，推动菜系价格上行，拉大豆菜粕5月价差。但中加关系背后是中美关系，若中美和谈预期向好，菜系炒作空间有限，注意获利平仓风险。

表现：上周豆菜粕价差从元/吨跌至元/吨，若按计划建仓将有盈利。

4、油粕比：多Y空M，建仓比例1:2，前期多单继续持有，止盈区间提高至2.40附近，移动止损区间提高至2.10下方。

逻辑：非洲猪瘟疫情影响继续扩大，年后各地生猪补栏情况较差，存栏出现大幅回落，对豆粕需求的不利影响在逐渐兑现。此外，中美谈判达成富有成效的成果，中国承诺增加对美国农产品的购买，肉类及DDGS进口增加预期对豆粕需求形成潜在打压。国内豆粕需求萎靡，大豆压榨量因豆粕胀库而回落，将利于豆油中长期去库存。产地棕榈油一季度的季节性去库存有助于油脂行情的企稳，亦有利于05油粕比的反弹。

表现：上周05油粕比从2.涨至2.，周一继续反弹至2.30上方，前期盈利多单继续持有。

5、豆棕价差：多Y空P，建仓比例1:1，前期多单继续持有，止盈区间提高至1附近，止损区间提高至下方。

逻辑：非洲猪瘟疫情影响继续扩大，年后各地生猪补栏情况较差，存栏出现大幅回落，对豆粕需求的不利影响在逐渐兑现。此外，中美第七轮谈判达成富有成效的成果，中国承诺增加对美国农产品的购买，肉类及DDGS进口增加预期对豆粕需求形成潜在打压。预计8/19年度大豆压榨下滑，有利于减轻豆油的库存压力。而对棕榈油来说，从去年至今产地产情十分良好，弱厄尔尼诺对今年棕榈油供应影响有限且滞后，产地库存压力仍将限制棕榈油反弹空间，05豆棕价差趋向走升。

表现：上周05豆棕价差从大幅走升至，若按计划建仓将有盈利。

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