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本周连盘油脂市场延续偏弱震荡走势，截至12月2日，主力合约双双下探至元/吨整数位之下，其中豆油表现更为弱势，已跌破前低支撑。上周五新冠病毒变种奥密克戎被发现，避险情绪蔓延，原油大幅回落，打击油脂市场价格，但油脂近期屡次受利空消息大幅打压，似乎给市场提供了信号，油脂的基本面支撑并没有此前那样坚实，而技术面来看，不论是马棕油还是连盘棕油，都已初步呈现“M顶”前半段走势，后续颈线突破情况仍待考验，但盘面上方存在较为明显的压力。市场观点也因此产生分歧，有观点认为油脂基本面仍较为坚挺，有继续上行的支撑，也有观点认为，油脂上行动能已经被透支，本轮自年开始的牛市已见顶。本文将就近期油脂的逻辑进行分析，并对油脂市场投资机会及风险因素进行提示。

图表1连盘油粕主力合约行情

数据来源：Wind国元期货

国内油脂低库存短期难变，基本面支撑仍限制油脂跌幅

受月前大豆到港量下滑及限电下油厂开机率不佳影响，豆油供应相对短缺，库存处于历年低位，而棕榈油进口利润持续倒挂限制买船，致累库一直不顺畅，库存仍相对偏低。另外，临近元旦，油脂将迎来春节前备货高峰期，在供应端没有明显提振之下，将带来库存进一步下行。据我的农产品网数据显示，截至年11月26日（第47周），全国重点地区豆油商业库存约84.18万吨，环比上周减少0.08万吨，降幅0.09%，全国重点地区棕榈油商业库存约44.17万吨，环比第45周增长0.90万吨。

近期国内油脂难见翻转性增长，去库预期较为强烈，对现货及盘面价格支撑力仍在，价格运行受外盘带动更为明显，四季度走势仍需