点击上方↑天下粮仓网↑ 　　南美天气风调雨顺，大豆作物丰产在望，且USDA报告称今年美豆播种面积将大增，引发多头平仓抛售，基金净多单减持，近阶段美豆持续承压下行。但在2月份最后一个交易日，2月28日晚美盘却迎来大幅反弹，因美国再生燃料协会主管表示，美国总统特朗普领导的政府将解除精炼厂进行生物燃料掺混的责任。美国生物燃料政策的调整可能包括，夏季销售的汽油可以掺混更高比例的乙醇，美国豆油需求有望放大提振美豆油盘中5月期约一度涨至2月13日以来的最高水平34.74美分，带动美豆也反弹收高。期货盘持续下挫之后终于迎来炒作契机，尽管随后白宫发表声明称，目前并未收到有关乙醇燃料的行政令后，CBOT豆类期货削减涨幅，但今日大连盘油脂涨势并未受影响，跟随美盘止跌宽幅反弹，连豆油盘中反弹至元/吨(如下图1所示)，较2月24日的低点元/吨涨元/吨。

　　附图1：连豆油走势

　　无风不起浪，虽然生物燃料政策掀起一波突发行情，但油脂行情真的能就此止跌转向回升通道吗?似乎未必，之后白宫发表声明称，目前并未收到有关乙醇燃料的行政令，该消息抑制期货盘涨幅，且美国乙醇燃料能在多大程度上提振需求尚需观察具体政策。

而从基本面上来看，目前国内外市场依旧是利空重重：

其一

南美大豆丰产压力继续发酵

　　南美大豆收获工作进展顺利，没有任何的天气担忧。油世界预计年初南美大豆产量可能比上年减产的水平增长到万吨;还将巴西大豆产量预测数据上调至1.05亿吨，高于去年的9,万吨，这将有助于提振巴西大豆出口。《油世界》表示，“在巴西的领导下，南美大豆出口现在正在大幅增加。巴西2月大豆出口将较去年显著增长，且预计，年2-8月期间该国大豆出口将达到5,万吨，较去年高出万吨。”同时，德国商业银行目前预计年芝加哥大豆期价将总体达到年9.90美元/蒲式耳的水平。报告指出，美国今年大豆播种面积庞大。美豆上方压力仍较大，短线反弹之后，仍可能再度下探。

　　附图2：美豆走势

其二

出口需求疲软及增产压力并存，马盘弱势难改

　　马来西亚船运调查机构ITS周二公布的数据显示，马来西亚2月1-28日棕榈油出口为1,,吨，较1月1-31日的1,,吨下滑14%。因马来西亚棕榈油与豆油价差过小，后面出口需求将受到进一步抑制，如果缺乏需求支持，马盘中期下行压力仍不可忽视。

　　附图3：马盘走势

其三

油厂开机率高企，油脂库存持续回升

　　根据Cofeed(天下粮仓)的调研统计，后期大豆到港量庞大，年2月份国内各港口进口大豆预报到港92船.9万吨，月环比虽下降21.35%，但同比增31.08%。3月份最新预期在万吨，4月份最新预期在万吨，5月份最新预期维持万吨。我们预估-17年度我国进口大豆进口量在万吨左右，将较-年度的万吨增长5.15%。因不少油厂3-4月份有长时间停机计划，上周不少油厂为确保后期供应，目前基本处于满开状态，上周开机率进一步提高。全国各地油厂大豆压榨总量吨，较上上周的吨增加吨，增幅4.19%。油厂开机率创新高，油脂库存量仍处逐步回升的状态，目前国内豆油商业库存总量.5万吨，较上周同期的.78万吨增0.72万吨增幅为0.65%，较去年同期的63.7万吨增47.8万吨增75.04%。全国港口食用棕榈油库存57.57万，较上月同期的48.57万吨增9万吨，增幅18.5%。

附图4：大豆压榨情况　

　　附图5：豆油库存变化情况

　　综合来看，2-5月大豆到港同比增15%以上，油厂开机率大增至超高，国内油脂库存不断攀升，而节后油脂消费处于季节性淡季，终端需求不佳，市场心态低迷，何况目前尚无正式的能源法案行政命令，生物燃油政策暂时不能得到确认，在南美大豆上市压力释放完毕之前，预计油脂整体行情反弹空间也不会太大，持续性也不佳，需要防范本次油脂行情短暂反弹之后再度回落风险。后期行情走势主要将取决于美国政策和南美天气情况。

　　只不过，进入2月底及3月上旬，不少油厂开始执行停机检修计划，其中：3月份南通嘉吉/来宝/张家港达孚或停机20天日照凌云海2月底停机10天，临沂中阳2月24日至3月9日停，岚山黄海3月20日起停机改造两个月，日照邦基2月10日起停机一个月，日照中纺2月27日至3月20日停机，东莞中纺3月下旬至4月末将缺豆停机。因热电厂检修，天津京粮/金光4月1-20日将停机，天津中粮3月15日至4月20日停机。长春九三3月5日至10日期间停机，停25天，大连九三3月25日停机10天。另外，山东多家油厂开始因豆粕胀库停机，其中包括日照中纺、凌云海及龙口香驰，油厂开机率将逐步下降，本周(第9周)全国各油厂大豆周度压榨量将下降至-万吨左右，下周将进一步下降，周压榨量下降至-万吨。随着油厂开机率下降，预计3、4月份豆油库存将逐步止升转降。基本面压力有望减轻，或将为市场带来些许心理支撑，油脂下方空间或也已经不大。

END