投资要点

美豆播种速度快于往年同期，且种植面积可能高于预期。美豆出口前景因中美关系充满不确定性，市场担忧中国采购或受到影响。因此CBOT大豆短期上涨乏力。

巴西大豆出口维持高位，对华装运暂时未受到疫情影响，中国在仍在采购巴西大豆。不过巴西疫情仍在发展，市场担忧可能的物流问题会影响8月份以后的国内供应。

国内5-7月大豆到港量巨大，油厂开机率维持高位，预计豆粕库存继续回升，两广地区已经开始出现胀库现象。目前豆粕基差-至-，下游采购积极性增加，有助于减少库存压力。

结论：6月份国内豆粕市场供应增加，大豆到港激增，6-7月份供给压力将集中释放。养殖业需求难以抵消供给增长，豆粕将继续累库，基差或继续维持低位直到市场出现实质性利好：一、油厂压榨亏损或停机消耗库存；二、巴西疫巴西疫情严重导致国内大豆国内大豆到港受影响；三、美豆生长期天气异常走强。在利好出现前，预计豆粕反弹空间有限。

策略建议：短期延续震荡反弹走势，但反弹空间受到限制，多单谨慎持有，M阻力，支撑。操作上建议9-1正套。期权方面：建议牛市价差策略。

风险因素：中美关系紧张、中国暂停采购美豆，美国大豆产区天气异常，巴西疫情影响大豆物流，国内油厂因亏损洗船或大面积停机。

一、5月行情回顾

5月份豆粕先抑后扬，上旬因大量大豆到港，油厂开机率回升，豆粕库存止降回升，加之疫情导致肉类需求受影响较大，国内猪肉、鸡蛋及肉鸡等价格跌势不止，养殖户们补栏积极性受抑，豆粕震荡下跌。进入中下旬，中美紧张关系紧张，尤其5月28日中国人大高票通过香港国家安全法案，彭博社报道称特朗普拟宣布对华制裁。同时离岸人民币汇率持续大幅贬值，提升进口成本，月底连粕持续反弹，刺激买家集中补库，提振月底豆粕价格企稳小幅反弹。截止5月29日，大连盘豆粕合约M收盘价元/吨。豆粕现货延续跌势，截止5月29日，沿海豆粕价格-元/吨一线，较上月跌-元/吨。

二、CBOT大豆上涨乏力

（一）美豆播种正常，面积或高于预期

USDA数据显示，截止到年5月24日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为65%，作为对比，一周前的播种进度为53%，去年同期为26%，五年同期均值为55%。大豆出苗率为35%，上周18%，去年同期9%，过去五年均值27%。均好于去年同期和五年均值。天气总体有利作物播种和生长，暂时缺乏炒作题材。

大豆/玉米比价方面，原油价格下跌低迷导致玉米制燃料乙醇需求下降的影响仍在影响大豆/玉米比价，其值仍在2.6以上高位，显示农户种植大豆更加有利可图。普渡大学农经学家MichaelLangemeier在USDA农业展望论坛上称，现在他更青睐大豆而不是玉米。因为3月份以来大豆与玉米的比价关系发生变化，年大豆种植收益相当可观，这可能会改变农户的播种计划，预期一些农户将会相应提高大豆种植面积百分比。加上近期美国中西部部分地区降雨过量已经中断当地玉米播种工作，预计将导致一些末种植的玉米田将转为种植大豆。由此市场预期新作大豆种植面积高于USDA3月种植意向报告预估的万英亩。私营分析机构IEGVantage预计今年美国大豆播种面积为万英亩。