导读：

蛋白粕观点：库存累积，料价格承压

1、供给方面：南美大豆减产幅度预计不及预期，北美春播或遭遇延迟。

2、需求方面：非瘟促使生猪集中出栏，预计需求环比回落。

3、库存方面：豆粕库存环比走高、菜粕库存环比飙升。

4、基差方面：豆粕基差较春节前回落。菜粕基差回落。

5、利润方面：进口大豆压榨利润高位震荡。进口菜籽利润快速恶化。

6、蛋白粕观点：南美降水反复，北美豆1月压榨量超预期，美豆小幅收涨。短期看，南美大豆减产幅度料不及预期，同时南美豆上市在即，供应压力增加，且国内非瘟导致生猪集中抛售，叠加季节性需求下降，豆粕需求面临双杀，连豆粕仍面临下跌调整压力。中期看，美国2月底农业展望报告和3月底种植意向报告仍将持续扰动市场。预计北美豆面积增加，但北美中西部旱情或令春播延迟。市场先抑后扬。长期看，中国进口大豆量大，年或刷新历史记录。中国生猪修复势头持续，豆粕需求长期看好，豆粕底部抬升，但最终抬升幅度依赖于北美新作面积及产量。总体上，维持蛋白粕牛市判断。

操作建议：期货：M多单可续持（2.3日-区间建仓）；油粕比空单离场。5-9反套，期权卖出M-C-。

风险因素：疫情大面积爆发;南美豆产量大增。

油脂观点：油脂呈近强远弱格局，后期