豆粕：

1、大豆供应，美豆收割持续推进，出口检验量高于预期；拉尼娜天气尚未造成实质影响，巴西及阿根廷大豆种植进度较快；11月巴西大豆出口环比下降；市场预估USDA11月报告将继续上调美豆及全球大豆供应；

2、国内油厂大豆库存继续下滑。豆粕供给，国内油厂大豆周度压力量大幅提升，豆粕延续去库至50万吨附近。

3、豆粕需求，期现同降，企业补库谨慎，豆粕现货成交略清淡；生猪养殖利润好转使得企业小幅提升豆粕物理库存。USDA11月报告偏空预期继续打压市场氛围，美豆再破整数关口；油厂压榨开机率提升，需求支撑有限，加之合成蛋白消息出现或在未来进一步压制植物蛋白需求空间，豆粕承压继续弱势调整

油脂：棕榈油在周四大幅下挫之后，主力合约周五夜盘一度逼近跌停，1、目前油脂的跌幅属于正常操作，跟之前每次新高之后的回调幅度都差不多，2、是盘面的联动，前面空煤炭赚到钱的资金都跑来油脂上了3、市场放出消息油脂要抛储，引起抛售性恐慌是夜盘急速杀跌的主要驱动。周一市场心态逐步恢复，跌幅明显收窄，收盘较盘中低点大幅回升。近几日走势充分显示了市场资金的分歧，多头心态出现明显变化。我们将结合基本面与市场氛围与投资者交流对棕榈油后期走势看法。

对于棕榈油供需结构，可以大致总结为中期供应改善有预期，库存同比改善但绝对水平偏低，需求有故事可期待。

棕榈油三季度以来月度产量同比降幅有明显收窄，8-9月同比降幅稳定在8.2-8.9%之间。对于马来西亚产量同比下降，市场普遍解释为劳工短缺问题，这也是为什么9月17日马来西亚批准引入3.2万劳工后，当天国内大跌的原因。但随后9月的单产数据并未改善，加之出口提升，马来西亚棕榈油库存环比下跌。上周SPPOMA给出的棕榈油10月产量环比提高2.3%。如预估数据属实，伴随劳工问题的缓解，供应改善应开始逐步证实。

库存方面，9月马来西亚棕榈油局给出的数据为.6万吨，同比增长1.2%。尽管较8月库存有较大下降，但更多受印度进口政策和关税调整影响，总的库存提升趋势并未发生根本变化。库存同比变化也从上半年的下降20%提升至持平水准。从趋势看，产地库存持续累积趋势较为明显。销区方面，印度、中国均保持季节性累库趋势。

消费方面，国内受季节性及价差影响并无亮点。但印度调降关税对需求增长有一定帮助。另外原油强势带来的生柴概念预期仍是多头反复提及的重要逻辑，当前的供需数据也尚未证伪该逻辑。

总的来说，当前的低库存、低产出逻辑为棕榈油提供了良好支撑，在产区供给尚未得到证实之际，多头可以借助大宗商品整体强势氛围拉涨期价。但供需更多提供了安全边际，驱动则来自外部的能源需求和整体氛围带来的情绪拉动。

影响行情的几个因素： 　　（1）市场油强粕弱格局维持，油脂继续强势，菜油支撑油脂板块； 　　（2）豆棕现货价差，有望拉动豆油需求； 　　（3）原油价格强势，高位震荡，未见明显掉头下行； 　　　（1）疫情有再次升温迹象，餐饮增速出现下滑，油脂需求承压； 　　（2）豆油库存不低，截止10月26日，报收77.85万吨，周度下降近4.6万吨； 　　（3）进口大豆压榨良好，周度压榨持续放量，豆油供应增加；

从历史行情看，油脂价格进入趋势性下跌的规律看，通常需要满足以下几个条件：（1）油脂油料供需趋向宽松；

（2）原油价格进入熊市（至少不再持续上涨）；

（3）技术面周k出现确定性破位（目前尚未满足）

（3）全球流动性收紧。年5月以来油脂的牛市是由全球流动性泛滥、原油价格持续上涨、油脂消费逐步好转、美豆低库存和马棕及小品种油料减产共同作用的结果。从当前市场条件看，美联储Taper落地，全球流动性将逐步收紧，金融环境将逐步满足油脂进入熊市的条件。原油方面，虽然近日原油价格出现回调，但当前原油供需仍存缺口，原油价格仍处于牛市当中，原油端尚未满足油脂熊市的条件，但从历史表现看油脂价格往往领先原油见顶回落。

从油脂油料基本面看，受益于全球经济的恢复，年5月以来油脂消费缓慢好转，但在疫情尚未结束、全球经济恢复放缓的背景下，预计后期油脂消费难有亮点。

供应方面，马来因疫情导致劳工短缺，预计今年马棕减产万吨，但印尼棕油预期增产万吨，即棕油G2产量减少45万吨；今年加拿大因干旱导致菜籽减产近万吨（折油万吨左右）；

同样因为天气原因，今年阿根廷、俄罗斯、土耳其、乌克兰及欧盟等葵油主要生产国总产量下降万吨左右。另外，受益于我国对美豆进口量的增加，10月之前USDA维持美豆的低库存。以上因素共同构成了油脂价格上涨的供给端驱动力。但是，油脂油料供应预期在逐步改善。首先，美豆丰产基本确定，目前巴西大豆种植顺利、丰产预期较强（预期1.44亿吨），USDA上调美、巴大豆库存，不确定在于拉尼娜下阿根廷是否会减产；其次，马来将逐步放开劳工输入，若马来劳工短缺问题解决，后期马棕产量可能会超预期；第三，在天气条件正常的情况下，新季度加拿大菜籽、欧洲葵花籽产量将恢复至正常水平。因此，油脂油料供应最为紧张的阶段可能已经过去，未来油脂油料供需将逐步趋向宽松。故从基本面看，油脂若要继续上涨需要进一步的实质利多，如南美豆的减产，而当前市场条件下油脂价格下行压力在逐步增大。另一方面，当前油脂库存仍然偏低、油脂基差处于高位，若短期天气炒作再起，油脂价格可能仍会反复。

从技术面来看：一，参照下年1月11号，豆油指数从8附近下跌至附近，跌幅11%；3月16号，豆油指数从附近下跌至附近，跌幅14%。6月7号，豆油指数从附近下跌至附近，跌幅16%。同时结合当下10月21号豆油指数开启回落跌至目前最新价，跌幅12%。纵观过往历史，当下咱们在经历的这一波回落，年初到年中，咱们有多次的经历。那么有人会问，之前价格跌了这么多，最终都涨上来了，这次是否能再次起来，并且这么低的点位是否可以再次囤货等等？对于这种理解，存在两个不确定因素：1，这次回落是否结束？回落幅度会有多大？2，回落幅度是否会改变当前的趋势，若不变，怎么走？改变了，又会怎么走？因此，把握不大的情况下，结合咱们现货经验，谨慎些应该会更加稳妥

二，当下整体盘面的联动性，带来的资金联动性，也会进而影响某一个品种的价格。比如这一轮的黑色暴跌，没空到的，自然会把目光移到高价还未跌或者即将下跌的品种，油脂便处于其中，空头情绪资金的加入也会带动盘面价格的进一步下跌，但这种下跌时短期资金主导性还是基于基本面的供需主导型，有待斟酌

三，目前油脂存在两个显著的特征：1，日内波动大，结合上周五晚上豆油9点~10点下跌近点，10点~11点反弹至点，日内上下波动将近0点，一天的波动跟上之前一周甚至半个月的行情。2，强弱转化节奏快，上周三还在上涨点，第二天(上周四)就暴跌点。基于此，在以往的盘面中咱们也曾多次经历。而带来当下这种对抗也是多空强烈博弈的过程，并最终形成一个结果，这个结果也是咱们后续需要