棕榈油

上半年演绎偏强震荡行情，下半年或将转为区间盘整

年对于农产品将是承上启下的一年，在量化宽松大环境、原油价格企稳回升以及拉尼娜发生等预期下，伴随着基本面去库存进程加快，预计农产品价格震荡上行概率较大。其中，油脂版块，预计供需格局将继续收紧，其上游供应预期下降，主要缘于对棕榈油产量慢回升、南美减产两方面预期；下游消费端，将主要得益于食用植物油刚性兑付，以及生物柴油规模增长，这使得油脂版块基本面与国内经济宏观面形成共振效应，为年油脂价格提供两股向上动力与支撑力，因此，预计年油脂价格上半年演绎偏强震荡行情，下半年或将转为区间盘整。

关键因素：

在年原油价格轴心抬升预期下，料未来制生物柴油用油需求，将贡献油脂下游消费边际增长空间；

全球油脂、油粕库存消费比均处于历史低位区间，预计年天气、政策将令油脂库销比继续走低；

国内油脂库存已进入下降周期，料在原料进口不足预期下，将令油脂库存上升缓慢；预计年下游食用植物油消费继续呈刚性特征。

操作建议：

趋势操作：建议三大油脂品种长线偏多思路为主，其中1季度持多头思路，2季度区间偏多思路，3季度持区间操作思路，4季度继续持区间多头思路。

套利操作：

（1）跨品种套利操作上，建议2-3季度做扩豆棕价差套利，4季度做窄该品种套利；2-3季度做扩菜-棕价差套利。

（2）跨期套利操作上，建议1-2季度做空豆油9-5跨期价差套利，1季度做空棕榈油9-5跨期价差套利。

（3）期现套利操作上，1季度建议买入豆油5月基差，棕榈油5月基差；1-3季度买入棕榈油9月基差。

重要监测点：

拉尼娜天气指标；

原油价格走势。

豆类

大趋势行情难见，天气主导阶段性机会

美豆方面，/17年度美豆产量尘埃落定，再创历史新高；不过拉尼娜或导致南美大豆减产。预计天气或带来波段机会，同时北美大豆需求将受益于南美大豆减产预期。总体上，全球大豆宽松程度减弱，但供过于求的格局仍难以改变，价格或仍呈现区间震荡走势。

连豆粕方面，年融资豆需求回落背景下，预计进口大豆压榨利润相对较好，继续保持在零值附近，套保盘给豆粕压力持续；下游养殖业虽进入盈利周期，但受制于绝对存栏低，补栏步伐慢，豆粕需求增幅有限。预计豆粕跟随美豆，重心抬升，猪存栏长周期回升，需求刚性缓慢利好豆粕。

关键因素：

(1)北美丰产已定，南美大豆或因拉尼娜减产

(2)进口大豆压榨利润尚可，套保压力持续

(3)豆粕蛋白性价比优势消退，总量趋势性增长但增幅受限

操作建议：

(1)单边：建议







































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