国庆节后，油脂连续两日大幅上涨，但周三USDA报告发布，美豆丰产预期逐渐兑现，周三周四油脂市场转向下行。目前阶段，最值得思考的问题是，究竟行情是继续下行，还是暂时调整后继续上涨？

我们保持之前的观点，大连盘豆油合约预计第一支撑位在元/吨，若跌破，则看向元/吨，上方阻力位在元/吨，该位置将成为多头前进中的重要点位。

#USDA10月供需报告#

文｜天下粮仓网

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虽然9月份马来西亚棕榈油产量万吨，环比略增0.8%，但同比下降12.5%，且不及预期水平。与国内棕榈油现货相比，进口利润丰厚，国庆前中国进口商集中买入超过20万吨11-12月船期24度棕榈油，节后继续买入，据悉周二中国再度买入9船棕榈油，10-12月24度棕榈油到港量或超75万吨，国内棕榈油货源紧张局面将慢慢缓解，但这需要一个过程，并非立竿见影，暂时还不足以对棕榈油行情构成太大的威胁。

与此同时，因9月底及10月上旬大豆到港量较少，年第41周（截止10月9日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续下降，当周进口大豆总库存量.28万吨，较节前（第39周）的.08万吨减少45.8万吨，降幅10.95%，较去年同期的.78万吨下降2.23%。9月份油厂压榨量或仅万吨，同比下降18%，豆油库存上升势头基本受到抑制，虽然当前豆油库存在万吨左右，但油厂大多无供应压力，且进入第四季度，因节日较多，进入11月下旬至12月份，中下游经销商将会为“元旦、春节”备货作准备，豆油市场将进入去库存阶段。加上，资金做多油粕比，目前油粕比已上升至2.27附近，为5月份以来的新高，油强粕弱格局延续，油厂挺油意愿强。

附图1：豆油库存变化趋势图

附图2：油粕比变化趋势图

另外，10月12日，新一轮国储菜油开拍，计划销售临储菜油吨，全部成交，最高价最低价均价.09，菜油成交火爆说明市场需求好，市场对后市信心尚可，也为豆油市场形成支撑。

原油坚挺点燃商品上涨行情

从国庆假期至今，国际油价表现相当抢眼，周一涨幅逾3%。继OPEC达成限产协议之后，因俄罗斯表示准备加入石油输出国组织(OPEC)的限产计划，而阿尔及利亚石油部长预期将有更多的非OPEC产油国配合限产，国际油价大涨，布油刷新年内新高，WTI油价涨破每桶51美元关口，收于每桶51.35美元，为年7月15日以来最高收盘价，虽然周二回吐前一个交易日部分涨幅收于50.79美元，但较前期低点43.06美元大涨7.73美元。

附图1：国际原油走势变化图

棕榈供应紧张局面还未缓解

由于春节后很长一段时间棕榈油内外盘严重倒挂，进口利润长期处于负值，所以影响了棕榈油的进口量，加上商检增加了检测项目，7月份通关速度突然放慢，原本一周以内通关的，延长至半个月，导致国内棕榈油库存自年4月份开始，呈快速下滑格局，一度创下27万吨左右的6年低点。虽然9月份马来西亚棕榈油产量万吨，环比略增0.8%，但同比下降12.5%，且不及预期水平。与国内棕榈油现货相比，进口利润丰厚，国庆前中国进口商集中买入超过20万吨11-12月船期24度棕榈油，10-12月24度棕榈油到港量或超75万吨，国内棕榈油货源紧张局面将慢慢缓解，但这需要一个过程，并非立竿见影，暂时还不足以对棕榈油行情构成太大的威胁，大连盘P合约目前在元/吨左右，价格较低，现货则在元/吨，期现货相差仍较大。

附图2：棕榈油库存变化趋势图

此外，随着豆棕价差不断收窄直至一度倒挂72元/吨，令豆油市场份额得到扩大，加之9月份国内各港口进口大豆到港量偏低，仅.4万吨，油厂开机率受到一定的影响，9月份大豆压榨总量预期在万吨左右，低于8月份的.7万吨，也低于去年9月的.18万吨。豆油库存上升势头基本受到抑制，虽然当前豆油库存在万吨左右，但油厂大多无供应压力，且进入第四季度，因节日较多，豆油市场将进入去库存阶段，这也将为行情带来利好。

附图3：豆油库存变化趋势图

总体而言，中下旬油厂开机率也逐步回升，以及美豆丰产压力大，市场预期USDA下月报告产量还将上调，美豆价格弱势下滑，均向市场施压，USDA月度报告公布之后，短线油脂行情出现震荡回调整理。但鉴于上述利多因素支撑，油脂市场当前仍具备一定的抗跌能力，预计本轮豆油行情深跌的概率不大，棕榈油现货价格过高，与豆油价差过小，棕榈油供应在逐步恢复，预计棕油现货价格下跌空间相对要大一些。

我们保持之前的观点，大连盘豆油合约预计第一支撑位在元/吨，若跌破，则看向元/吨，上方阻力位在元/吨，该位置将成为多头前进中的重要点位。

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