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洪观世界
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昨天参加了一个油脂油料小圈子的视频会议，发现产业内对油脂的看法大概可以用分歧、纠结和懵圈来形容。有朋友说，现在产业内80%的人是处于懵圈状态，不知道后市该怎么看了。
我昨天也在会议上作了发言，分享了对市场上一些核心矛盾点的看法，现将发言的观点整理出来，与大家分享。
我认为目前油脂油料市场有几个核心的矛盾点，而这些矛盾点的解决，将决定油脂未来的走势。
棕榈油1-5价差的矛盾
截止今天收盘，P1-5价差达到了，处于历史高位。将近月端的供需矛盾和远月端供应宽松的预期，体现得淋漓尽致。
一方面是现货端供应紧张，库存低位，而且最重要的是进口利润严重倒挂。
从我的农产品网给的数据来看，11月30日马来西亚棕榈油进口完税成本价是元，而P01的收盘价是元，盘面倒挂元。近期国内棕榈油基差分化较大，从南到北，大概在-元之间，哪怕算上基差，一吨也要亏-元之间。
这么差的进口利润，会产生两个问题。
一是基差很难下降，现货商必须通过挺基差来尽量减少亏损，这样的话，01合约临近交割月又不可避免地要走基差回归的逻辑，盘面又会在基差的引领下走强。
第二，这会导致进口量的下降，本来棕榈油的库存已经偏低，这又会进一步加剧市场供应紧张的矛盾。
这里面的核心矛盾点是进口成本，也就是P01要转弱的话，前提条件是马盘要下来，进口成本要下来。
从马来西亚出口机构ITS的统计数据来看，马来11月出口.8万吨，比10月份的出口量.8万吨，增加了0万吨。
而从此前MPOA和SPPOMA公布的产量数据来看，本月马来产量大体上与上月持平或者略降。这就意味着，马棕11月大概率还是去库的状态。产业内预估11月马棕的库存可能在-万吨左右。环比上月的万吨是下降的，但同比去年的万吨，又是增加的。
考虑到目前马棕的价位远高于去年同期，加上原油下跌，如果市场当作利空来解读，作为供应同比恢复的例证，也是成立的。
远月端方面，目前市场对于05合约看空的预期比较一致，主要的依据是马来劳工缓解，产量逐步恢复，拉尼娜现象带来的充沛降雨可能有利于提高产量等。
但我个人认为，所有的这些预期都只是预期，未来还面临着非常大的不确定性。包括新冠病毒的变种对全球劳动力流动带来的冲击，还有待评估。像近期包括日本、以色列、欧洲一些国家重新进入锁国状态，确实值得担忧。
现在P1-5价差的核心矛盾点在于，近月矛盾比较大，下不来，远月预期比较宽松，上不去，如果这个价差一直挺到换月，那对盘05合约又将面临着多的基差。
在进口利润严重倒挂的情况下，国内基差很难降下去，那高基差无解，盘面就会一直被基差引领着走，到后面岂不是又得来一遍基差回归的故事？
所以，除非行业负反馈，能把马棕拉下来，进口成本下降，否则矛盾无解。
那马棕有没有大跌的基础呢？
我觉得有两个点值得
