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核心观点
1月交割前，油脂行情性质上就是震荡向上修复基差，本轮下跌完成，技术上与11月初的那一轮下跌的修正呼应，即11月9日美豆单产上调与豆油抛储传言诱发的豆油跌停行情的低点区域确认。把三大油脂当成一个整体来分析，油脂的1月基差在下降，5月贴水在增加，1-5价差在扩大，空头仍然无法正面攻击1月合约，只能是迂回战术攻击5月，这只能给长期空头趋势的形成造成更大的难题--合约价格缺口；年巴西大豆进口丰厚的榨利和便宜的豆油价差，反馈在5月豆油不断走深的贴水上，而现货商逢低补库会导致5月剧烈的反弹。
▌风险点：
政策扰动
PART01定性分析：1月合约向上修复基差[1]现货原因：
1）现货降价后，补库力度增加，豆油和棕榈油周度成交量增加。豆油周度成交吨，较上周增加吨，棕榈油周度成交吨，较上周增加吨。
2）马来西亚11月棕榈油产量调查的数据显示，沙巴产量幅度为-1%至-5%；沙捞越产量幅度为-3%至+1％；马来半岛产量幅度为-2％至-6％；全马产量幅度为-1％至-5％。SPPOMA：21年12月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降10.41%根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量为吨，较10月出口的吨增加13.6%。
[2]技术层面
上周马盘顶分型看跌形态出现后，国内油脂在前期箱体底部区域止跌反弹，资金大幅流出近月合约，流入远期的菜油、豆油、棕榈油。
[3]基差层面
豆油1月基差、棕榈、菜油1月的基差维持在元附近，豆棕现货价格在元附近企稳，菜油在元附近企稳。1月合约开始兑现产业逻辑，期现逐渐回归。
[4]1-5月间差
上周棕榈油1-5月间价差走强元，豆油、菜油1-5月间价差走强50元。在目前产量偏紧的旺季背景下，现货仍然偏强牵动1月合约强于远月合约。
[5]库存
上后三大油脂总库存.3万吨，环比上周.9万吨下降5%，同比去年当周.8万吨下降4.99%。
[6]加工和进口利润
1）美豆油12月进口完税成本为元，与国内的豆油现货价明显倒挂。
2）豆油的加工利润自9月份后才开始转正，目前加工利润位于偏低的位置。
3）24°棕榈油12月进口成本元和国内现货价格元还是存在倒挂。
4）进口油菜籽现货榨利为亏损41元。
PART02定量分析棕榈油目前期现局面是低库存+近月基差修复+高月间差+进口即期倒挂，按季节性产量分析，12月的马棕榈产量为全年最低，而中国和印度12月、1月的需求却依然保持旺盛。现货基差走弱、远期贴水增加与旺季低库存的局面是当前主要矛盾博弈的核心，现货偏紧导致1-5月间维持正套格局，反套策略失效。
中国棕榈油月度供需报告，单位：万吨
（资料来源：中国粮油商务网）印度植物油进口量分析，单位：吨
（资料来源：中国粮油商务网）马来西亚棕榈油月度产量
（资料来源：WIND）PART03策略单边：-逢低做多棕榈油，-逢低做多豆油。
套利：棕榈油1-5反套止损平仓。
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