4月上旬受MPOB和USDA报告双空和国储拍卖影响，油脂承压下跌。受助于低库存支撑，三大油脂在跌至3月底的低位附近表现出较强的抗跌性。同时，近日因国际植物油短缺炒作再起和国际软逼仓，外盘美豆和马棕油刷新前高，并带动国内油脂走强。但是现货基差已从高位回落，且有继续走低迹象，呈现出现货弱期货强的局面。前期低库存和高基差的双支撑已出现了松动，那么低库存究竟还能持续多久？油脂何时到头？

一

外盘方面

1.美豆刷新8年高点，阶段性压力不容忽视

因美国天气寒冷影响春播工作和机构下调阿根廷产量预估，全球大豆供应紧张担忧加剧，加上巴西和阿根廷调整关税，美元汇率疲软，美豆出口有望改善，期价站上上方，刷新多年高点。

但4月USDA报告中巴西大豆产量调高至1.36亿吨，即使5月USDA报告中把阿根廷大豆从万吨调低至万吨，也难改变南美丰产事实，有助于缓解全球大豆紧张局面。另外巴西大豆收割率已超过90%，阿根廷大豆收割也已启动，美豆出口市场将被挤压，近期较弱的出口销售数据就是最好的佐证，上方压力不容忽视。

中长期来看，因美豆新作种植面积意向低于市场预估，且美国大豆玉米比价回调至2.4附近，打压农户种植积极性，以及中西部有低温延迟播种的可能，美豆远月供应依旧偏紧。低库存下极易受到天气炒作影响，阶段性压力消化后仍有上行可能，重点