第一部分核心观点

.4月下旬开机率提升，国内豆油库存将止降回升，叠加进口利润接近顺挂，豆油或为空头配置。。

2.产地供应担忧缓解，弱需求再度成为短期驱动因素及市场焦点。

3.放宽加拿大菜籽进口被证伪，菜油或存在阶段性补涨机会。

.4月下旬开机率提升豆油库存将止降回升

3月国内豆油需求从疫情中逐渐恢复，提货量达到去年同期水平，而近期因国内大豆供应偏紧，豆油供应紧张，因当前以执行前期合同为主，部分地区出现现货紧张的情况。这是近期豆油主力反弹个点以及豆棕价差偏强的主要原因。而随着3月巴西大豆装船的增加，4-5月后国内大豆供应紧张的情况将逐步缓和，进入4月中下旬后油厂开机率将逐渐恢复，豆油供应量将逐渐增长。需求端而言目前豆油提货较好主要为执行合同集中补库为主，虽然企事业单位复工、餐饮业恢复营业，但以当前所观察到的市场情况来看，国内“后疫情”时代的影响仍在持续中，豆油未来的消费依然并不乐观。预计近两周豆油库存继续下降后将止降反弹，基差继续上涨空间有限，y59月差将继续缩小。

2.供应担忧缓解弱需求再度成为市场焦点

海外各大机构公布对3月MPOB报告的预估，平均来看，预计3月马来产量环比增2%至3万吨，产量不及预期；出口环比增6%至5万吨，出口出现环比增长点在于欧盟，预计欧盟出口的增长为前期已经预定的合同的执行，而疫情的蔓延导致需求的转弱将在4-5月集中体现。因产量偏低而出口高于预期，3月马来库存或继续维持67万吨低位。

3月库存低于预期，叠加前期马来种植园封锁影响少量短期的供应，市场焦点转至不确定性较大的供应端，马盘带动连盘05合约上涨，底部上移，这是近期反弹的主要逻辑。但欧洲、美洲疫情继续扩大化而短期未有见到拐点的倾向，另外印度以及印尼等发展中国家亦有爆发的可能性，导火索一旦触发，不仅仅是工业需求受累，将会对植物油的食用需求造成显著影响。

短期4-5月产地出口将显著下降，短期价格驱动向下，但近期国际原油价格反弹将会对单边价格造成利多性干扰支撑，叠加印尼存在供应问题，盘面波动异常剧烈。目前多数机构预测年一二季度全球经济明显倒退，乐观来看可能三季度才有可能逐渐恢复。近期即使疫情出现拐点，但人的流动恢复正常尚需时日，油脂工业需求以及食用需求均将受到抑制。短期国内外油脂价格将驱动向下，未来随着疫情好转叠加产量下降，届时价格才会企稳。

3.放宽加拿大菜籽进口被证伪菜油或存在阶段性补涨机会

本周一则中国允许进口杂质比例在%范围以内的加拿大菜籽的信息导致菜油本周阶段性走弱，但实际操作可能性有限，此信息甚至可以视为我国对加拿大菜籽进口更严格的限制。国内菜油偏紧事实不变，未来需