经过年的商品牛市，油脂油料存量的供需平衡依然呈现背离态势。以大豆为代表的全球油籽市场存量库销比处于历史高位，供需宽松格局不改。而以棕榈油为代表的植物油市场因棕榈油和菜油的减产，整体库销比逐年下探，当前接近年低位，供需进一步偏紧。展望年度油脂油料供需增量，我们相对看好大豆市场，油籽来年大概率会承接今年植物油领涨油脂油料的领头地位。年度，大豆三大主产区面积增量有限，大豆产量变动主要来自单产变动。随着中国对转基因品种的放开，大豆单产水平有望进一步提升。但即便如此，在不考虑极端天气的影响下，三大主产区的产量增量不足以冲抵大豆下游需求增量。全球油籽市场需求稳步增长，最近几年随着印度消费的增加，油籽消费增速加快。国内生猪能繁母猪预计年二季度开始补栏，中国对美国DDGS出口实施反倾销，这些都能为来年大豆消费提供新的增量。另外，弱拉尼娜天气并不意味着拉尼娜天气消失，潜在的天气升水不仅能够提供支撑，也能给予天气炒作留下相当的悬念。结合技术面，估计美豆前期高点美分附近以及美豆成本区间美分附近是年美豆宽幅运行区间，如果南美出现极端天气导致减产，期价可能突破美分。随着棕榈油产量恢复，油脂年难以再创年的辉煌表现。年油脂上涨逻辑除了宏观通胀预期外，主要是源于厄尔尼诺天气导致棕榈油减产以及中、印两国国内低库存。随着马来西亚，印尼两大棕榈油主产区产量恢复，棕榈油上涨动力将衰竭。但是全球植物油整体偏低的库销比难以支持做空棕榈油。另外，OPEC达成减产协议推升油价，美国提高生物柴油掺和标准、印度对植物油的需求稳步增加等都能为棕榈油提供有力支撑。我们预期年棕榈油大概率呈现高位震荡偏强走势，结合技术面，我们估计棕榈油指数在附近有支撑，推荐逢低做多的策略。